事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.2亿元,同比增长35.6%;实现归属上市公司股东净利润5811万元,同比增长159.8%。同时公司预计2017年1-9月份实现归母净利润变动区间为8851-10776万元,同比增长130-180%。
   
微棱镜膜放量,业绩大幅增长。报告期内公司新型产品微棱镜膜快速放量,促使公司营收同比增长35.6%。公司2015年增发募投项目“年产3000万平方米功能性薄膜生产线建设项目”已经步入放量时期,其中“年产1000万平方微棱镜型反光膜生产项目”贡献大部分上半年业绩增量。目前该产品毛利约50%,且相较于曾处于垄断地位的美国3M等企业,公司在产品性价比突出,有望逐步实现进口替代。公司产品结构优化,拉升公司综合毛利率4个百分点至36.6%,与此同时,上半年资产减值损失同比大幅减少,共同带动公司业绩增长。
   
铝塑膜放量在即,有望接力微棱镜膜成为公司又一利润增长极。6月份新能源汽车产销量分别为6.5和5.9万辆,同比增速分别为43%和33%,超出市场预期,印证新能源汽车行业重新步入高成长周期,公司锂电池铝塑膜市场前景广阔。目前日本昭和电工和DNP等寡头垄断铝塑膜行业,占据全球约90%的市场份额,进口替代空间较大。公司锂电池铝塑膜项目于2017年二季度已经进入稳定的量产阶段,经过前期的市场开拓,初步形成小规模稳定的销量,预计下半年销量或将实现较快速度增长。
   
并购华威新材料延伸至光学膜领域,综合膜企正在显现。公司拟以3.5亿元并购华威新材料的重大资产重组已经拿到证监会核准批文。华威新材料主营业务为增亮膜、光学膜的研发、生产及销售,同时在多功能复合光学膜(增光膜+扩散膜)、量子膜、3D显示材料、硬化膜、钻石膜、金属膜以及短距激光投影幕布等新产品领域均有相应的研发。我们认为在光学膜产业作为消费电子产品的上游行业近年正加速向中国大陆转移的趋势下,我国自主光学膜生产企业迎来战略发展机遇。此次并购完成后,上市公司产品种类将进一步丰富,并将向综合性功能性膜材料生产企业的战略目标更近一步。
   
盈利预测与估值。假设公司2017年底完成此次重大资产重组,预计17-19年EPS分别为0.20元、0.32元、0.41元,对应动态PE分别为47倍、30倍和23倍,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:1)功能性薄膜放量或不及预期的风险;2)原材料价格大幅波动带来的风险;3)并购华威新材料进程或不及预期的风险。