公司2017年前三季度实现营收5.34亿元,同比上升52.01%;归属于上市公司股东净利润8298万元,同比上升115.62%。2017年三季度实现营收2.18亿元,同比上升84.19%;归属于上市公司股东净利润2487万元,同比上升54.35%。业绩的大幅提升主要是公司本期合并常州华威新材料以及反光材料销售增长所致。预计公司2017年归属于上市公司股东净利润为1.12-1.26亿元,同比上升130-180%。
   
业绩高增长逻辑不变:公司控股51%的子公司安徽易威斯出现因业绩承诺纠纷导致其无法正常经营,影响本期下调利润金额为1933万元,同时易威斯公司已不再纳入本公司合并报表范围。我们认为此次业绩下调属于一次性计提商誉减值,公司业绩增长逻辑不变。
   
高端产品产能持续释放:受益于车牌制式更换,车牌用反光膜市场空间巨大,且盈利能力较强。目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场,传统反光材料业绩获得大幅提升。公司是我国第一家突破了微棱镜型反光膜技术壁垒的企业,产品质量达到国际水平,随着原料自给率的提升和市场的进一步开拓,公司微棱镜反光膜进入盈利爆发期。
   
锂电铝塑膜进口替代前景广阔:公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,产品质量达到国际水平。公司现有铝塑膜产能500万平方米,预计今年年底能达到1000万平方米。目前已接到多家数码产品锂电池企业的订单;公司产品送样动力锂电池企业正在检测过程中,预计明年能够小批量供应。
   
收购华威新材料,切入光学膜领域:公司收购的华威新材主要产品是LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材,是国内唯一拥有裁切工厂的企业。目前华威新材有2500万平方米增亮膜产能,下一步将着力发展多功能复合膜、拉丝模和量子点膜的规模化生产能力。
   
盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.26/2.86/3.54亿元,对应PE为45/20/16倍,给予“买入”评级。
   
风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。