1. 微棱镜型反光膜:大幅放量,公司反光材料业务进入新成长期
   
目前微棱镜型反射膜产能为1000万平/年,2016年四季度投产的定增募投项目(当季销售5600万元),2017年我们预计实现销售约2亿元(对应约350万平,一季度是传统淡季,上半年6000多万元销售)产品毛利率50%以上;预计2018年销量有望进一步拓展,并且通过高端产品拓展,毛利率有望进一步提升至60%。一季度淡季不淡,全年增长目标可期。
   
2. 传统玻璃微珠型反光膜:业务规模相对稳定,看点在结构调整
   
目前玻璃微珠型反射膜产能1680万平/年,我们预计2017年营收超过2亿元,每年同比仍有10%-15%的增速,毛利率35%左右,未来主要通过产品结构调整,提升附加值,规模维持稳中有升。
   
3. 反光衣:国内新车出厂强制配套,需求增量18年集中释放
   
2018年1月1日实施新车标准,每车必须配备1件反光衣,从而带动国内年产3000万辆新车约3亿的反光衣需求在2018年集中释放。一件反光背心约需要0.15平方左右的反光布,预计新增市场反光布需求400-500万平方米,公司作为反光膜行业的龙头,将大幅受益于行业基本面的积极变化。
   
4. 华威新材:传统光学膜稳步成长,量子点膜储备期待行业拐点
   
公司3.5亿元收购华威新材100%股份,2017-2018年业绩承诺3400、4400万元,2017年8月实现并表。华威新材主业光学膜卷材和片材,产能2000万平米,主要产品增亮膜增长稳定。储备的量子点膜目前已完成前期的基础技术研究和小试开发,小试样品性能已经达到设计开发的要求,并且通过了客户的初步测试,争取尽早实现产品放量。
   
5. 铝塑膜:持续放量,动力电池业务拓展稳步推进
   
公司共有2套生产线总产能1000万平/年,2016年四季度投产的定增募投项目,2017年二季度进入稳定量产阶段,但因2017年分切制约需扩产熟成车间搬迁受一定影响,2017年上半年实现营收400多万,从2017年8月份开始月销售额逐步接近20万平方米,进入稳定销售。目前产品主要用在3C电池上,同时动力电池客户拓展也在推进,目前公司正在几家国内知名动力电池企业的前几轮检测。
   
6. 投资建议:
   
我们预计公司2018-2019年净利润分别为2.5、3.3亿元,对应EPS分别为0.40、0.54,目前股价对应PE分别为22倍、16倍。公司是国内反光膜的行业龙头,传统玻璃微珠型反光膜业务竞争优势显著,新拓展的微棱镜型反光膜进口替代空间广阔、公司稳步放量,铝塑膜、量子点膜等业务储备致力长期成长。首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
7. 风险提示:
   
微棱镜膜放量持续性不达预期,铝塑膜、量子点膜的行业发展不达预期。